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融资市场稳定预示QT延缓 美联储或调整缩表策略

商业 2024-02-26 22:20:41 20

今年隔夜融资市场的稳定让策略师们认为,美联储将能够继续缩减其资产负债表。

据了解,自年初以来,由于经济数据超预期强劲,且更多鹰派美联储官员坚称,美联储会降息,只是不会很快降息,融资市场的杠杆需求已经消退。

然而,这与年末的情况截然不同。当时,回购协议市场的紧缩推动了隔夜担保融资利率达到历史新高。当时,由于经济数据放缓和政策制定者显得更为鸽派,美国国债相对于隔夜指数掉期(衡量美联储预期的晴雨表)变得更加便宜。

这导致了所谓的基差交易激增,增加了利用国债市场差异的杠杆和空头头寸。然而,根据德意志银行的策略师们的观察,如今杠杆基金在两年、五年和十年期国债期货的空头头寸有所下降,这表明国债基差和相对价值头寸可能会降低。

如果基差的丰富性持续到目前合约周期的末端,那意味着未来几个月内头寸将减少,对回购融资的需求也会减少。

融资市场的这种平静预示着美联储隔夜逆回购机制(RRP)的资金消耗可能会放缓,减表的启动时间可能会延后,而这一过程被称为量化紧缩(QT)。据悉,RRP是指符合条件的交易对手可以按市场利率存放现金的工具。

此外,德意志银行的策略师们,包括Steven Zeng在内,向客户表示:“对冲基金基差和相对价值头寸的减少以及对回购融资需求的减少,可能会使RRP的使用量保持在较高水平,从而减少美联储修改其QT策略的紧迫性。”

值得一提的是,在美联储最近一次会议的纪要中,政策制定者表示,放缓资产负债表缩减的步伐有助于平稳过渡到银行储备的最佳水平,或使联邦公开市场委员会能够更长时间地继续减少资产。美联储主席鲍威尔表示,委员会将在下个月的会议上深入讨论QT及其资产。

尽管美国银行的策略师Katie Craig和Mark Cabana仍然预计回购利率将上升,但这将需要对国债施加更大的压力,并将现金从前端市场转移出去。

他们在给客户的一份报告中写道:“我们继续预计回购利率最终将走低,但这可能需要更大的美国国债走低、增加抵押品发行量,以及现金从前端延伸出去。”